恒大汽车：我这一次真的完了
原创首发 | 金角财经（ID: F-Jinjiao )
作者 | 林石
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2024 年的第一天，恒大汽车的 5 亿美元投资泡汤了。
恒大汽车于港交所发布公告显示，恒大汽车和纽顿集团之间的股份认购协议以及债转股认购协议，原定于 2023 年 12 月 31 日截止，现已失效。
按照去年 8 月份的原定协议，阿联酋新能源汽车品牌纽顿集团将认购约 61.8 亿股恒大汽车新股，相当于经扩大后已发行股份总数约 27.5%，每股认购价 0.6297 港元，总代价约 39 亿元，相当于约 5 亿美元。
恒大汽车与纽顿集团的投资协议公布之前，恒大汽车已经停牌了 16 个月。按照港交所 2018 年修订的规则，对于连续停牌 18 个月的证券，港交所可以对其进行摘牌。也就是说，当时留给恒大汽车的时间只剩不到两个月。
然而 8 月之后，恒大集团创始人、董事局主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被警方带走。对比认购股份当日收盘价 1.7 港元，恒大汽车的股价也在之后连续重挫，截至 1 月 4 日收报 0.435 港元，已经成为名副其实的 " 仙股 "。
恒大在公告中仍然强调会继续就交易的关键条款进行磋商，但到手的投资飞了，量产已超过一年的恒驰 5，甚至屡屡传来停产消息，恒大汽车恐怕离深渊只有一步之遥。
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救命钱没了
中东土豪的 5 亿美元堪称恒大汽车的救命钱。
恒大造车，基本就是在烧钱，2021-2022 年，恒大汽车的亏损分别为 563.44 亿、276.64 亿元。
亏损背后还有极为庞大的负债。截至 2022 年末，恒大汽车负债总额达 1838.72 亿元，剔除 1190.02 亿元的住宅业务相关负债后，仍有 648.70 亿元负债。同时，恒大汽车涉及未能清偿的到期债务累计约 116.26 亿元，集团逾期商票累计约 185.12 亿元。
恒大汽车已经无钱可烧了。
财报显示，恒大汽车报告期内现金及现金等价物仅余 2.2 亿元，而前一年这一数字为 24.53 亿元。
恒大汽车整个 2022 年的收入仅为 1.34 亿元。这还是得益于 2022 年下半年开始，恒驰 5 的正式发售及交付。
来到 2023 年之后，恒大汽车开始尝试自救。去年 4 月，中国恒大与恒大汽车就双双发布公告，恒大汽车同意以实际拥有人身份，向中国恒大关联公司以 2 元的价格，出售旗下的 47 个现有养生空间项目。
恒大汽车的解释是，完成交易后，除在短期内继续持有天津项目及南宁项目外，恒大汽车将专注投入新能源汽车研发及生产工作。
实际上，这只是恒大汽车止损的操作。尽管健康管理业务的收入占到了恒大汽车收入的 90% 以上，但该业务同样需要持续投入乃至亏损。譬如此次出售的养生谷，2022 年收益是 15.04 亿元，除税后亏损 88.24 亿元，于 2022 年末，综合负债净额账面值（包括少数权益）约为 247.89 亿元。
相比止损带来的节流，恒大的当务之急还是要开源，即出售相关产品带来的收入，亦或通过资本杠杆进行融资。
在恒大汽车还是资本市场上的 " 香饽饽 " 时，许家印找融资的手段堪称了得。2020 年 9 月，引入红杉资本、云锋基金等国际投资者，筹集约 40 亿港元（约合人民币 36 亿元）；2021 年 1 月，又向 6 名投资人定向增发 9.52 亿股新股，引资 260 亿港元（约合人民币 234 亿元）。
前后不到五个月的时间，恒大汽车在港交所的股价实现狂飙，市值一度接近 4000 亿港元（约合人民币 3600 亿元）
时移世易，到了去年 3 月，恒大已经直接发布公告称，" 本集团在无法获得新增流动性的情况下有停产风险 "，同时画下 " 大饼 "：本集团如能在未来寻求超过 290 亿元的融资，计划推出多款旗舰车型，并望实现量产。
对于深陷流动性危机的恒大汽车而言，5 亿美元可能只是杯水车薪，但如果连 " 救命钱 " 都没了，恒大汽车可能就再也没有未来了。
恒驰 5 困于交付
恒大汽车的唯一量产车型恒驰 5 已经几乎没了消息。
打开恒大汽车的官方微博 " 恒驰 "，该账号目前积累的粉丝量仅为 1.7 万，对比友商们动辄数十万过百万的粉丝堪称寒酸。
最新一条微博发布于 2023 年 12 月 20 日，内容是将在广州、重庆、曲靖等地开出 4 家恒驰销售展示体验中心，同时宣传其年终优惠活动：双倍定金膨胀，1 万抵两万。然而无人转发、无人评论，仅有寥寥 5 个赞。
12 月 26 日，恒大汽车又在天津生产基地举行了大客户交车仪式。
恒驰汽车总裁刘永灼表示，过去一年恒驰 5 交付量稳步提升，更让人鼓舞的是，过硬的品质与贴心的售后服务让这款车赢得了优异的用户口碑。
但恒大汽车的实际交付情况异常惨淡，前一个月，恒大汽车才刚刚紧急发了三份业绩公告。财报显示，2021-2022 两年间，恒大汽车总营收约 26.62 亿元，总亏损约 840.08 亿元，累计交付量也就突破 1000 辆。
恒驰 5 预售价 17.9 万元，刘永灼称 " 诚意满满 "，来源：发布会截图
对于一家新能源车企来说，想要活下去必经的几道坎是：研发、量产、订单、交付。
随着高喊 " 买买买、合合合、圈圈圈、大大大、好好好 " 的许家印一声令下，恒大汽车的研发团队算得上精良，恒大汽车的全球研究总院拥有 3200 多名科研人员，下设 11 大专业研究院，还挖到了包括原东风汽车研究院院长方驰、原美国福特汽车高级技术专家徐性怡等一众大佬。财报显示，截至 2022 年末，恒大汽车拥有员工 4506 人，全球范围内共申请了 3512 项类似研究领域的专利，其中，2632 项已获得专利授权。
2020 年 8 月，恒大汽车一口气发布了恒驰 1、恒驰 2、恒驰 3、恒驰 4、恒驰 5、恒驰 6 六款车型，号称覆盖了从 A 到 D 所有级别，以及轿车、轿跑、SUV、MPV、跨界车等乘用车车型。两年过后，恒大汽车第一款量产车恒驰 5 正式亮相，预售价 17.9 万元，被恒驰汽车总裁刘永灼称为 "30 万以内最好的纯电 SUV"。
当时不少媒体的标题是，恒大汽车会是下一个特斯拉，还是下一个法拉第未来？
恒驰 5 的订单量似乎不差。去年 7 月，恒驰汽车在其举办的 " 首届 720 恒驰节 " 上宣布，截至当晚 19 时，恒驰 5 订单数为 37296 辆，且这一数据还在持续增加中。8 月 6 日，恒驰汽车官方公众号显示 " 恒驰 5 创下近 4 万辆预售佳绩 "。
作为对比，华为与赛力斯推出的 AITO 问界 M9，上市七天累计大定也只是突破 3 万辆。以至于刘永灼也表示：" 恒驰 5 预售发布会市场反应非常好，比预想中还要好，我认为恒驰 5 车型市场大卖已成定局。"
但由于恒驰 5 的预售仅需 1000 元定金，且在大定之前可随时退回，订单的含金量仍然是个未知数。
扑朔迷离的订单数据之外，恒大汽车目前能确定的问题出在了交付能力上。
恒驰 5 于去年 7 月开启预售，9 月在天津工厂量产，10 月开始陆续交付。最新的官方数据来自恒大汽车去年 6 月 20 日公告，称截至 5 月底交付超过 1000 辆。此后未再有公布数据。
要命的是，恒驰 5 已经几度传出停产的消息。
去年 4 月，也就是那则 " 本集团在无法获得新增流动性的情况下有停产风险 " 的公告一个月后，恒大汽车真的发了一则公告，称由于资金不足，恒大天津工厂已暂时停产恒驰 5，并预计于 5 月复产。
到 5 月底，恒驰才又公告称，恒驰汽车天津工厂已于 5 月 23 日全面复产。
但在 8 月的时候，亦有媒体前去探访后发现，天津工厂目前疑似只有少部分员工复工，大部分员工已离职，有人甚至从 2022 年 10 月开始已经被拖欠工资。
截至发稿前为止，恒大汽车涉及的被执行案件仍在持续增加，其中由恒大汽车控股的恒大新能源汽车投资控股集团有限公司列为被执行人的案件已经达到 33 起，涉及金额超过 18 亿元。过去一个月仍有 5 起案件审议终结。
原本交付已经困难，失去了 " 救命钱 " 后的恒驰 5，已经找不到翻盘的可能。
恒大找不到接盘侠
恒大汽车已经成为了恒大的烫手山芋。
2023 年之前的 5 年，恒大汽车的亏损已经接近千亿。具体来看，从 2018 年到 2022 年分别是，14.29 亿、44.26 亿、73.94 亿、563.44 亿、276.64 亿。
更不要说截至 2022 年末，恒大汽车高达 1838.72 亿元的负债总额。
现如今深陷财务危机的恒大，已经不可能再继续为恒大汽车输血，而既难获得市场认可也困于交付之中的恒大汽车，也很难实现自我造血。
恒大汽车最好的结局大概率就是拿去抵债。
其实早在恒驰 5 量产之初，市场就有传闻称，恒大汽车可能被另一家汽车并购，但恒大不愿意放手，各方在僵持。对此刘永灼回应称，该公司一直在积极引入战略投资者，截至目前，既有地方政府也有多家实力企业对恒驰汽车表达了投资意向，不存在被并购一事。
早前恒大公布的境外债务重组方案中，恒大集团也提出会将所持恒大物业及恒大汽车部分股份存入证券账户并质押，被质押股份可以在条款清单中规定的某些条件下被解押，以出售给战略投资者。
简单来说，就是将境外债权人持有的部分债务转换为恒大汽车的股权。
但这份债务重组方案并未收获债权人的共同认可。去年 12 月 15 日，中国恒大在港交所公告，2023 年 4 月 3 日签订的每一份重组支持协议的期限已于 2023 年 12 月 15 日到期，且并无被延长。
至于其它结局，新能源汽车行业也早有先例。
去年 10 月，曾经一度与蔚小理齐名的造车新势力威马汽车，传出已向法院申请破产重整。当时，威马的创始人也传出已不在国内的消息。不过威马随后进行发文回应称，威马汽车并未申请破产，正在进行的是经上海第三中级人民法院受理的预重整阶段。旨在通过重组债务引进战略投资人，避免破产。并称沈晖近期工作重心以海外事项为主，" 不存在公司创始人跑路海外的情况 "。
今年 1 月 3 日，威马再次发文称，已于 2023 年 12 月 13 日向上海市第三中级人民法院正式提交了预重整转重整的申请，并获裁定受理。
威马表示，意向战略投资人普遍认为，尽管目前威马集团正面临流动性危机，但其在产品技术、产业链、市场运营和制造能力等方面，仍具备一定的价值和潜力。通过引入战略投资人的支持，威马集团产品结构将得以优化、业务模式将在转型中升级，以期获得恢复持续经营能力。
不过，威马毕竟交付了超过 10 万辆车，三年亏损不过 174.35 亿元，2021 年底的负债为 406 亿元，2022 年 3 月也还有账面剩余现金及现金等价物 36.78 亿元。
恒大汽车一旦破产重整，会不会连威马的吸引力都不如？
参考资料：
第一财经《2 块钱甩卖养生谷项目，恒大汽车欲彻底甩掉地产类业务》
中国新闻网《恒大汽车，何以撑起 4000 亿市值？》
市界《" 中东 " 土豪，难救恒大汽车》
出品人 :卢桦
主编 :姜中介 责编 :柯基的基
版式: 伊妍
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