“平安 + 方正”合并传闻走到关键节点， 航母级券商能否诞生？
（图片来源：视觉中国）
关于平安证券与方正证券（601901.SH）的最终走向，有望在 12 月 19 日这个关键时点得以明朗。
根据证监会要求，中国平安（601318.SH）需要在今年 12 月 19 日前提交解决同时控股方正证券和平安证券问题的方案。明日，哪方会先向市场抛出消息，暂是未知。另据市场消息，相关方案已报送有关部门。
对于合并传闻及相关方案，平安证券相关人士对蓝鲸财经记者表示，" 这是集团在主导，我们没有更多消息。" 方正证券方面则表示，" 不了解。"
" 平安对方正的重整的基本原则是根据不同的板块，按照融入、深度赋能和加快处置的节奏来进行的。" 一位金融行业人士向蓝鲸财经给出自己的观察。从市场情况来看，预期两家券商合并的呼声较大。原因在于合并后，两家券商的经纪业务、投行业务、信用业务等综合规模在行业排名靠前，大概率可跻身头部券商，向航母级券商迈进。
业内人士预判，在监管政策引导和行业盈利分化加大的背景下，券业并购整合有望进入加速期，同业并购面临股东方意愿、整合难度和价格竞争等现实挑战而进程较缓慢，但预计下阶段券商并购进程有望提速。
同业竞争问题待解决
自 2022 年 12 月，新方正集团成为方正证券控股股东后，持有新方正集团 66.5% 股权的中国平安正式成为方正证券实控人。理论而言，中国平安控股的平安证券业务范围与方正证券类似，在 " 一参一控 " 政策要求下，势必要解决同业竞争问题。
根据证监会下发的证监许可〔2022〕3157 号文，中国平安需要在今年 12 月 19 日前提交解决同时控股方正证券和平安证券问题的方案。明日，哪方会向市场抛出消息，暂是未知。
根据监管前述许可文件，有三点核心要求，一是要求方正证券应当督促实际控制人中国平安切实履行责任，就解决同时控制方正证券与平安证券、方正富邦基金与平安基金等问题在一年内制定并上报方案，明确时间表和路线图，并在 5 年内完成规范整改；二是方正证券、方正富邦基金须切实做好与平安证券、平安基金、平安人寿保险的风险隔离与防范安排，严防利益冲突和利益输送风险；三是督促控股股东、实际控制人在 5 年内完善股权架构，压减对方正证券的持股层级。
此前，方正证券多次回应相关问题。譬如，半年报中，方正证券称，平安信托有限责任公司作为平安证券的直接控股股东，已出具承诺函，承诺将保障方正证券全体股东利益，通过合法合规的方式解决平安证券与方正证券的同业竞争问题。未来中国平安控制范围内亦不再新增从事与方正证券存在同业竞争业务的主体。
今年方正证券三季度业绩说明会上，在被问及关于方正证券与平安证券如何解决同业竞争的问题，相关高管回复称，会与各方一起，严格依照金融监管部门的规定、指引，开展相关工作。
" 平安对方正的重整的基本原则是根据不同的板块，按照融入、深度赋能和加快处置的节奏来进行的。" 一位金融行业人士向蓝鲸财经给出自己的观察。另据市场消息，相关方案已报送有关部门。
合并呼声更高
平安证券与方正证券会如何解决同业竞争问题，会选择合并吸收还是其他方式？尽管最终答案还待揭晓，但从行业交流情况来看，两家券商合并是呼声较高的整合方式，即方正证券整体被吸纳进平安证券，合并成为 " 新 " 平安证券；其他方案，则包括中国平安转让方正证券股权。
合并呼声较大，一大原因在于两家券商合并后，经纪业务、投行业务、信用业务等综合规模在行业排名靠前，大概率可跻身头部券商，对双方而言都大有裨益。
以 2022 年净利润排名，平安证券与方正证券分别位居行业第 13 名、21 名，归母净利润分别高达 44.48 亿元、21.48 亿元，二者叠加后的净利润高达 65.96 亿元，在行业前 10 名。
资产方面，两家券商总资产加总为 2747.25 亿元，可跻身行业前 10 名，净资产加总后为 705.84 亿元，居行业第 8 名。
以 2022 年财务数据核算，二者合并后的经纪业务净收入将达 78.85 亿元，行业排名将仅次于中信证券（600030.SH），位居第 2 名，投行业务净收将达 13.67 亿元，位居第 11 名。
此外，方正证券线下优势明显，营业部数量位居行业第 2 名，平安证券注重线上业务，但缺乏线下触手，财富管理转型较慢，此次合并对于二者的业务可起到互补作用。此前也有业内人士指出，合并后双方经纪业务 APP 月活有望突破千万，线上 + 线下的业务优势互补，提升拓客能力与客户服务质量。
平安证券亦可在金融科技等多方面赋能方正证券，清晰的股权结构也有望提升方正证券融资能力。
" ‘平安 + 方正’当前可看到的增量在于方正证券股东资质明显改善，过往融资困难的处境正在逐步解决，一方面，股东质量改善带来的负债端成本有望降低；另一方面，公司的融资能力修复带来风险监管指标改善，后续可能会驱动两融、资本化投行和多元自营权益策略、非方向性自营业务的发展等。" 信达证券分析师冉兆邦表示。
且对于还未上市的平安证券而言，通过与方正证券的合并触达资本市场，显然是一次好机会。
券业并购潮热涌
行业分析师认为，并购整合将成为券商下阶段重要趋势。在资本节约型、高质量发展思路下，上市券商再融资的约束逐步显现，外延并购或将成为券商规模扩张的主要途径。
从国内券商生态而言，券商整体数量多，仅 A 股上市的券商就超过 50 家，而体量和综合实力强大的券商屈指可数，大多数券商业务同质化较为严重，竞争愈趋激烈。
早在 2019 年 11 月，证监会就提出要积极推动打造航母级头部证券公司，并给出打造 " 航母级证券公司 " 的相关政策措施，包括多渠道充实证券公司资本、鼓励市场化并购重组、支持行业做优做强等。
今年 11 月 3 日，证监会相关负责人表示，将支持头部证券公司通过业务创新、集团化经营、并购重组等方式做优做强，打造一流的投资银行，推动证券公司投行、投资、投研协同联动，不断提升服务实体经济、服务注册制改革能力，助力构建为实体企业提供多元化接力式金融服务体系。
中央金融工作会议也提出要 " 培育一流投资银行和投资机构 "。
行业普遍认为，接下来，可能会出台更多政策支持投行机构和投行业务发展。政策端的利好已经非常明显，中信证券研报中提到，在当前环境下，同一股东控制下的证券公司有望凭借政策东风，加速自身并购进程。
市场消息面上不断涌现出各种合并候选者的猜测。譬如，中金公司和中银证券实控人同为中央汇金，因此一直有消息推测合并。除了平安证券与方正证券，还有 " 华创 + 太平洋 "" 浙商 + 国都 " 的预合并组合。日前，监管今年批复的首单券商合并案例落地，国联证券成为民生证券第一大股东，合并在即。
整体看，券商合并重组在当前环境下有诸多益处，通过合并结合各自特长，有助于券商优化资源配置提高竞争力，同时，体量更大的券商也有着更高的风险抵抗能力，当前国内市场大券商国际市场占有率有限，合并可以加强国际竞争力，同时也有助于结束当前券商同质化过强的竞争环境。
但券商合并，并非只是简单的资产合并，其中也包含着企业文化、经营理念和团队合作等多层面的融合。
" 证券行业并购进程仍是渐进式过程。证券行业并购需要重视治理结构层面，以及并购后的整合问题，合并后的业务团队整合、渠道网点取舍、企业文化融合、管理结构设置对新券商的管理能力和执行力均需要重点关注。" 中信证券表示。
